兴业银行:存款恢复增长,定价能力提升

　　兴业银行:存款恢复增长,定价能力提升

　　14年上半年兴业银行可分配利润同比增18%,符合预期。公司上半年利息净收入450亿元、手续费净收入129亿元、拨备前利润425亿元,分别同比增6.6%、19.7%、13%。

　　企业条线业务改善推动存款恢复增长。公司二季度存款增量1800亿元,扭转一季度存款负增长1000亿元的局面,虽然上半年整体增速较慢,但同业监管的影响在弱化。存款业务的改善主要来自于企金条线定期存款的回升,活期存款业务由于互联网金融产品影响出现明显下降,上半年活期存款减少700亿元,也因此导致上半年公司存款成本较13年上升18BP。

　　规模扩张摊薄息差,公司定价能力确有提升。上半年公司净息差2.40%,较去年同期下降9BP,主要受生息资产规模同比增长较快摊薄所致。上半年公司存贷利差4.15%,同比提升17BP;投资收益率6.1%,同比上升29BP,体现出公司在优化资产结构、强化定价能力上收到良好的效果。随着公司资本补充到位,未来规模扩张或将提速,息差可能较难大幅提升,但ROE将会改善。

　　资产风险持续释放,新增逾期边际放缓。6月末公司不良率0.97%,较年初上升21BP;不良贷款余额上升35亿元,增幅34%;上半年逾期贷款大幅增加89亿元,增幅达57%,逾期贷款率为1.7%,在上市可比同业中处于较低水平,同时二季度逾期增量已较一季度放缓。短期来看,不良仍有上升压力,不过公司拨贷比高达2.96%,拨备覆盖率也有306%,有较大的安全边际。

　　维持“强烈推荐-A”:随着同业监管影响逐渐弱化,资本补充后同业投资仍有较大增长空间。预计公司2014-16年净利润分别为474亿、536亿、627亿元,分别增长15%、13%、17%。14年EPS为2.49元,对应PE4.1倍,PB0.8倍,维持“强烈推荐-A”。需注意公司资产质量恶化超预期的风险。

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