兴业银行:收入端平稳 核销处置加强

　　兴业银行:收入端平稳 核销处置加强

　　2014年1-3季度净利润383亿,同比增长16%,其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比11%、13%、17%。季报亮点:(1)净利息收入平稳,净息差上行,净手续费收入平稳。(2)费用平稳。不足:关注类、不良净生大幅上行。

　　投资建议:收入平稳,核销力度大幅加强。去年6月以来同业非标的监管对表内表外资产的影响,在今年3季度开始逐步体现到收入端,高增长逐步回归平稳。3季度不良和关注明显上行,不良确认和核销处置力度进一步加强。收入端放缓或持续,政策兜底,风险担忧缓解,估值股份行中等偏低水平,14年PE4.4X/PB0.9X,15年PE4.1X/PB0.7X。中长期看,公司经营管理和市场适应能力突出,银银平台业务优势仍在,社区银行和钱大掌柜等新布局逐步拓展,静待转型成效。公司14年EPS2.43元/BVPS12.47元,15年EPS2.66元/BVPS15.61元,估值相对股份行15年PE折价9%,PB折价2%,按年底同步行业估值切换15%,给予目标价12.37元,对应14年PE5.1X/PB1.0X,15年PE4.7X/PB0.8X,“增持”评级。

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