兴业银行:业务调整持续,资产质量平稳

　　兴业银行:业务调整持续,资产质量平稳

　　2014年以来公司经营受同业监管政策影响有所放缓。公司业务短期仍在调整期, 资本提升将支撑公司同业投资业务保持增长,未来公司将继续展现优秀的业务创新能力,维持 “强烈推荐-A”。

　　多重因素冲击导致存款业务改善乏力。受同业业务规范、互联网金融产品分流以及存款偏离度考核的影响,9月末公司存款总额2.2万亿元,较年初仅增长1.6%; 尤其是活期存款受影响尤为明显,余额较年初减少1610亿元,降幅达18%, 冲存款水分被有效挤出。9月末,兴业银行活期存款占比33.8%,同比回落2.9个百分点,定期存款占比54%,同比提升4.4个百分点。

　　资产结构调整改善资产盈利能力。前三季度在负债业务增长放缓的背景下, 公司加快资产结构调整,增加信贷和高收益的自营投资比例,放缓同业资产扩张步伐。我们测算公司前三季度净息差为2.51%,同比持平,较上半年提升7BP,已连续两个季度回升。短期公司业务仍在调整期,未来公司仍将展现出优秀的业务创新能力,加快资产规模扩张,提升盈利能力水平。

　　资产质量平稳,资本水平充足。9月末公司不良率0.99%,环比6月末微升2BP;第三季度新增不良余额9亿元,虽然资产质量表现与宏观经济增速放缓一致,但不良上升速度较二季度已大幅放缓。9月末公司拨贷比2.79%,拨备覆盖率281%,有较大的安全边际。公司资本充足率12.18%,核心资本水平9.4%,未来优先股发行将继续提升资本水平,支持业务拓展。

　　维持“强烈推荐-A”:公司在业务调整后仍将展现优秀的创新能力。预计公司2014-15年净利润分别为472亿、510亿元,分别增长15%、8%。14年EPS 为2.48元,对应PE4.9倍,PB1.0倍,维持 “强烈推荐-A”。

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